Как выбрать акции по мультипликаторам

Как выбирать недооцененные акции для покупки по мультипликаторам

Инвестпривет, друзья! В одной из прошлых статей я писал, как определить недооцененные акции, опираясь на коэффициент Грэма. Но в некоторых случаях его применение не дает нужного эффекта. Поэтому многие инвесторы предпочитают искать недооцененные акции по старинке – по мультипликаторам, как и велел нам старый добрый Баффетт. Более того – оценка по коэффициенту Грэма будет эффективнее, если сначала «прогнать» акции по фильтру мультипликаторов.

Для чего необходима проверка по мультипликаторам

Мультипликаторы используются в фундаментальном анализе для того, чтобы определить, насколько недооценена или переоценена акция относительно реальной стоимости компании и показателей ее выручки.

Сам по себе отдельный мультипликатор не даст никакой практической пользы, однако в совокупности они способны нарисовать вполне достойную картину. Более того, некоторые компании нельзя оценивать по определенному мультипликатору – например, в отношении банков P/S или долг/EBITDA вообще не применяются.

Проверка акции по разным мультипликаторам позволит взглянуть на акцию с разных сторон и принять более взвешенное решение. А теперь о том, какие мультипликаторы нужно использовать, чтобы выявить недооцененные акции на фондовом рынке.

Один из ключевых мультипликаторов, применяемых при фундаментальном анализе акций. Он показывает отношение рыночной цены акции к выручке, которую компания получает на одну акцию. Использовать этот мультипликатор имеет смысл в отношении компаний из одной отрасли и ведущих примерно одинаковую деятельность. Лучше всего он подходит для бизнесов, где прибыль напрямую зависит от расходов и прибыли, например, для предприятий торговли.

Считается нормой, если мультипликатор P/S ниже 2. Если же значение коэффициента ниже 1, то компания недооценена.

Эксперты советуют при прочих равных отдавать предпочтение компаниям с большой капитализацией. Например, если есть две фирмы с мультипликатором P/S 0,5, при этом у одной капитализация 500 млн рублей и выручка 1 млрд, а у другой – капитализация всего 100 млн рублей и выручка 200 млн, то лучше выбрать первую. Ее акции будут обладать большим потенциалом роста, так как при наличии большой выручки проще наращивать прибыль.

Этот мультипликатор показывает отношение цены компании к получаемой ей прибыли. Данный коэффициент считается едва ли не самым главным при оценке акций на фондовом рынке.

Технически мультипликатор показывает, за сколько лет компания себя окупает (можно сказать: как быстро инвестиция себя окупит). Акция считается недооцененной, если значение P/E ниже 5, но выше 0. Если значение коэффициента отрицательное, то компания терпит убытки.

С помощью P/E можно сравнить компании разных отраслей и профилей. Но в то же время совершенно разные компании с принципиально различающейся бизнес-моделью сравнить некорректно. Например, компания может нести капитальные расходы, как Газпром при строительстве очередного газопровода. И это, естественно, искажает реальную картину. Другая фирма получит меньшую прибыль, но будет нести меньшие расходы – и ее P/E окажется лучше. Поэтому лучше применять мультипликатор для сравнения схожих компаний.

И вообще, традиционно из-за специфики бизнеса технологические компании обладают высоким значением P/E, а сырьевые – более низким. Компании, находящиеся в развитых странах, тоже отличаются крупной величиной P/E, если сравнивать с фирмами из развивающихся государств. Достаточно взглянуть на коэффициенты компаний, входящих в Nasdaq – у большинства из них P/E зашкаливает за 20.

EV / EBITDA

Этот мультипликатор показывает отношение стоимость компании к ее доналоговой прибыли. С помощью коэффициента можно сравнить между собой компании из разных секторов экономики и различных стран.

EV / EBITDA похож на мультипликатор P/E, но позволяет более корректно сравнивать между собой разные бизнесы, поскольку вместо рыночной капитализации берется реальная рыночная цена компании, а вместо чистой прибыли – значение EBITDA, т.е. доналоговой прибыли.

Дело в том, что рыночной капитализацией можно манипулировать, а чистая прибыль зависит от нерыночных факторов – например, системы налогообложения, применяемой в стране, или от необходимо выплачивать штрафы по решению суда и т.д.

Конечно, коэффициент EV / EBITDA сложнее рассчитать, чем быстрый мультипликатор P/E, но он покажет более реальную картину. Компания является недооцененной, если EV / EBITDA ниже 5. Отрицательный мультипликатор – это плохо, фирма работает в убыток.

Долг / EBITDA

Этот мультипликатор показывает, за сколько времени компания погасить свои долги образующейся прибылью. Чем меньше лет потребуется на снижение долговой нагрузки, тем лучше.

Но сам по себе мультипликатор Долг / EBITDA не столь интересен, так как, глядя на него, нельзя понять, является компания недооцененной или нет. Поэтому инвесторы объединяют мультипликаторы EV / EBITDA и Долг / EBITDA в виде точечной диаграммы, где на оси Х откладывается EV / EBITDA, а по оси Y – Долг / EBITDA.

Возьмем в качестве примера 7 российских компаний с самой высокой капитализацией на рынке и разместим их на диаграмме. Я прям точно «до копеек» считать не буду, ведь нам важно понять сам принцип.

Слева снизу на графике находятся самые недооцененные компании. Можно их брать и «прогонять» по другим мультипликаторам, чтобы выявить самые-самые.

Этот мультипликатор показывает отношение цены акции на бирже к стоимости активов компании (активы минус долги), приходящихся на одну ценную бумагу. Этот коэффициент прям создан для того, чтобы оценивать по нему банки. Обычный мультипликатор P/E не очень-то подходит для оценки финансовых компаний, поскольку у банков иная бизнес-система, чем у производителей или ритейлеров. А вот P/BV – подходит, поскольку активы и пассивы банков в целом эквивалентны их рыночной стоимости.

Недооцененной компания считается, если P/BV меньше 1. Это показывает, что на 1 рубль рыночной капитализации приходится более чем 1 рубль реальной стоимости компании (т.е. всего, что составляет ее активы – станки, производственные помещения, склады, грузовики, пароходы и т.д., а в случае с банками – его собственный капитал + реальные активы). Если вдруг фирма разориться, то акционерам будет что получить.

Если же P/BV больше 1, значит, инвесторы оценивают компанию дороже, чем она стоит в реальности. И есть риск не получить деньги, если контора обанкротится.

Например, когда в 1990-х годах на фондовом рынке США образовался очередной пузырь, P/BV многих компаний в индексе S&P500 зашкаливал за 4,5 – акции были переоценены минимум в 4,5 раза! После того, как пузырь лопнул, компании начали лихорадочно сокращать и реструктуризировать свои долги, чтобы вернуться к нормальным показателям P/BV.

Сейчас среднее значение P/BV в американском индексе равно 3,1. Тоже много. Больше 80% компаний в S&P500 имеют значение мультипликатора более 3. Аналитики считают, что таким образом надувается новый пузырь.

Этот коэффициент показывает отношение цены компании к ее Cash Flow – свободному денежному потоку. Денежный поток – это средства, которые остаются у эмитента после выплаты всех расходов. Эти средства могут быть направлены на дивиденды или обратный выкуп акций (buyback). Либо на укрепление материально-технической базы предприятия, т.е. на внутренние инвестиции.

Чем ниже показатель P/CF, тем лучше. Он показывает, что у компании достаточное количество свободных денег, которые она может потратить. Но чрезмерно низкий мультипликатор тоже плох – это значит, что компания не вкладывает достаточное количество денег в своей развитие. Компанию можно считать недооцененной, если P/CF ниже 15 и выше 3.

Вместо вывода

Итак, идеальный «портрет» недооцененной акции с точки зрения мультипликаторов такой:

Естественно, что всецело полагаться только на мультипликаторы при анализе акций не стоит. Нужно задействовать здравый смысл и понимать, какие коэффициенты стоит учитывать и как трактовать полученные результаты.

Но в целом поиск недооцененных акций можно свести к простой операции: просто подставляете обозначенные значения в любой скринер – и тут же получаете список эмитентов. И затем уже анализируете каждую акцию более пристально – изучаете бизнес, дивидендную историю, отмечаете рост прибыли (или отсутствие роста), читаете отчетность и аналитику.

Покупать акции просто тому, что она выглядит недооцененной, не стоит. Возможно, низкая цена на акцию установлена рынком не просто так – скорее всего, вы что-то не знаете. Рынок в любом случае пытается отыграть низкие цены – и котировки акций всегда стремятся к справедливым значениям. Подробнее в этой статье: Всегда ли стоит покупать недооцененные акции, или Как не купить откровенный мусор. Там же более подробная инструкция по стоимостному анализу.

Но в любом случае я надеюсь, что материал вам пригодится. Добавляйте в закладке и открывайте статью, когда будете искать недооцененные акции. Методика универсальная и для российского, и для американского, и для любого другого фондового рынка. А для тех, кто хочет знать больше — я подготовил большой и подробный курс по инвестированию в недооцененные акции. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Источник

Как правильно выбирать акции для покупки (для начинающих)

Данная статья будет крайне полезна и познавательна не только для новичков, но и для рядовых инвесторов. Мы расскажем об основных правилах инвестирования, о том как правильно выбрать акции для покупки и сформировать свой портфель. Разумеется, подобная тематика обширна и в одном материале нелегко изложить все детально, но мы постарались и собрали для вас все самое главное и необходимое, чтобы вы могли максимально правильно выбирать акции и инвестировать.

Существуют различные виды инвестирования в ценные бумаги. Если разбить их на категории, то явно прослеживаются 3 основных вида:

Предлагаем кратко пробежаться по всем этим стратегиям и понять что-же лучше подходит для вас и от чего следует держаться подальше.

Поиск недооцененных акций с целью покупки на долгосрочный период.

Данная стратегия подойдет для долгосрочных инвесторов, кто готов ждать и держать акции долго, чтобы заработать на росте курсовой стоимости акций и владеть долей в компании. Другими словами, это стратегия настоящего Инвестора. Такой стратегии инвестирования придерживается самый знаменитый и богатый американский инвестор Уоррен Баффет.

Спекулятивная игра на рынке акций с помощью технического анализа.

Такая стратегия подразумевает спекуляции на росте и падении котировок акций компании на коротком промежутке времени. Согласно статистике, 90-95% спекулянтов теряют свои деньги. Чаще всего спекулянты торгуют по техническому анализу, изучая исторические котировки акций, пытаясь найти похожие фигуры в прошлом с целью составления прогнозов будущих движений.

Как показывает практика, лишь маленький процент людей способен зарабатывать на таком методе. Данная стратегия не является инвестированием и больше похожа на игру в казино. Люди, придерживающиеся спекулятивной игры, покупая акцию, не понимают, что это не просто бумажка, а настоящая доля в компании.

Покупка акций под конкретную идею.

Такая стратегия, как и описанная ранее “Поиск недооцененных акций”, является одним из лучших способов инвестирования и высокого заработка на рынке.

Вся идея заключается в том, что вы покупаете акцию компании, в которой произойдет какое-то событие, которое приведет к росту капитализации. Инвестор оцениваете время, когда произойдет такое событие, и тем самым он определяет горизонт инвестирования. Горизонт инвестирования может быть краткосрочным, среднесрочным и долгосрочным.

Рассмотрим на примере конкретной акции. Совсем недавно нефтяная компания Роснефть купила 50,07% акций компании Башнефть и, согласно закону, д олжна была сделать оферту на выкуп акций миноритариев Башнефти. Все, что требовалось инвестору, это рассчитать приблизительно цену оферты и купить акции Башнефти, чтобы в последствии подать их на оферту и заработать на этом хорошую прибыль.

На самом деле, на рынке множество идей, которые периодически «выстреливают» и все, что нужно делать, это находить их и покупать. Очень удобно, когда помимо идеи вы осознаете, что эта акция значительно недооценена рынком и имеет большие перспективы. В таком случае, идейное инвестирование переплетается с описанной выше стратегией покупки перспективных акций на долгосрочный период. Если идея не срабатывает по каким-либо причинам, и вы не хотите продавать акции, то остаетесь владельцем доли перспективной компании, которая имеет большой потенциал роста и платит достойные дивиденды.

Инвестирование в акции с идеями достаточно понятный процесс, сложность которого заключается лишь в поиске самой идеи.

Стратегия поиска недооцененных акций требует намного большего времени и является самой основной, фундаментальной и интересной. Прежде чем перейти к предлагаемой нами стратегии по отбору недооцененных акций для долгосрочного портфеля, мы бы хотели рассказать 5 важнейших аксиом, которые вам необходимо запомнить на всю вашу жизнь.

Запишите эти важные правила инвестирования и повесьте рядом с рабочим местом!

Данные правила проверены временем и представляют собой некий фундамент, на котором должна базироваться вся ваша работа. Никогда не пренебрегайте этими важными аксиомами и вы быстро сможете начать удачно инвестировать и зарабатывать. Согласно статистике большинство приходящих на рынок новичков либо теряют деньги, либо замораживают их, открывая неудачные позиции. Дело в том, что большинству людей не показали всю культуру инвестирования, они мало читали литературы о финансах, и поэтому у них ничего не вышло. Тем не менее никому не поздно начать все делать правильно, и очень важно рассматривать проигрыш как шаг на пути к удачным вложениям.

1. Создание каталога эмитентов.

На рынке множество акций и новичку покажется очень сложным делом разобраться в сотнях представленных компаний. Первое, что вам следует сделать — это разбить все компании на секторы. Например, вы решили начать с Металлургического сектора. Вам необходимо сделать табличку, в которую вы впишите все компании данного сектора. Далее берете следующий сектор и наполняете его соответствующими компаниями. Рекомендуем делать эту работу в электронном формате, так как в будущем вы будете постоянно пополнять информацию по компаниям и плюс ко всему это удобно. Таким образом, вы сможете быстро отыскивать интересующие компании и сравнить необходимые показатели между собой.

2. Поиск недорогих перспективных компаний по мультипликаторам.

Самое неблагодарное занятие, которым грешат большинство инвесторов и аналитиков, это оценивать дороговизну или дешевизну интересующей компании по графику стоимости ее акций. Это в корне неправильно и губительно для инвестора. Оценивайте компании строго по мультипликаторам, а котировки должны быть второстепенны. Осознав эту тонкость, вы однозначно улучшите свои результаты и станете более успешными в инвестировании.

Оценивать перспективность и дороговизну интересующей вас компании лучше всего по группе мультипликаторов. Необходимо взять один из собранных вами секторов и рассчитать важнейшие мультипликаторы для каждой компании из сектора:

Далее, необходимо рассчитать вспомогательные мультипликаторы, которые также будут учувствовать в выборе компаний для вашего портфеля:

Кратко расскажем об упомянутых выше мультипликаторах:

EV = Капитализация компании + Чистый долг (краткосрочный долг + долгосрочный долг) + доля меньшинства;

Капитализация компании рассчитывается как количество акций * текущую стоимость акции на рынке;

Значение “Чистый Долг» берется из финансового отчета компании;

EBITDA = (Чистая прибыль — (Процентный расход/доход) — (Налог на прибыль)) — Амортизация средств и нематериальных активов.

Таким образом EBITDA позволяет оценить прибыль компании вне зависимости от долговой нагрузки, налогообложения и размера инвестиций.

Рассчитав показатели EV/EBITDA и ДОЛГ/EBITDA для всех компаний из рассматриваемого вами сектора, необходимо найти те компании, значения которых ниже других — эти компании считаются недооцененными.

Пример. Компания Интер РАО имеет текущее соотношение ДОЛГ/EBITDA = 1, EV/EBITDA = 4,2.

Компания КВАДРА имеет текущее соотношение ДОЛГ/EBITDA = 7, EV/EBITDA = 9.

Из полученного очевидно, насколько недооценена компания ИнтерРао и насколько дорогая КВАДРА.

Если посмотреть на график стоимости акций ИнтерРАО, многим покажется страшным покупать акции на таких значениях.

Тем не менее, акции ИнтерРАО на данный момент очень дешевы и имеют большой потенциал для роста.

Мы привели пример сравнения 2 компаний. Вам необходимо сделать расчеты для всего сектора (в данном случае сектор энергетики) и выбрать 1-3 компании для инвестирования.

Помимо основных мультипликаторов, полезно рассчитывать и вспомогательные коэффициенты P/E, P/S и ROE

P/E = цена акции / прибыль на акцию (либо капитализация компании/прибыли компании); Чем ниже показатель, тем ниже оценивается рынком прибыль компании в сравнении с компанией у которой этот показатель выше.

P/E компании Газпром по итогам 2015 года = 4,1;

P/E компании Роснефть по итогам 2015 года = 7,6;

Таким образом, Газпром по итогам 2015 года стоил всего лишь 4 годовые прибыли, в то время как Роснефть оценивалась рынком в 7,6 годовых прибылей. С одной стороны может показаться, что Газпром очень дешев и его надо покупать, но здесь вам стоит задуматься о причинах такой низкой оценки акций Газпрома рынком. Необходимо понимать, что инвестирование не такое простое дело, как кажется на первый взгляд. Cо временем, вы научитесь оценивать риски всех компаний и у вас будет достаточно информации и компетенции для формирования своего первого портфеля акций.

P/S = цена акции / выручка на акцию (либо капитализация компании/выручку компании). Все рассчитывается аналогично мультипликатору P/E, с одной лишь разницей, что в знаменателе не прибыль а выручка.

ROE = (Чистая прибыль/Среднегодовой акционерный капитал)*100%

Чем выше показатель рентабельности, тем эффективней компания использует свои деньги.

Среднегодовой акционерный капитал рассчитывается просто: берется среднеарифметическое значение величины капитала на начала года и капитала на конец года. Данные величины капитала необходимо брать из финансовой отчетности.

ЗАПОМНИТЕ! УЧИТЕСЬ ЧИТАТЬ ФИНАНСОВЫЕ ОТЧЕТЫ И ДЕЛАТЬ СОБСТВЕННЫЕ РАСЧЕТЫ. НЕ ИЩИТЕ ГОТОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ!

На личном опыте знаю, что даже в аналитике у крупных брокеров множество ошибок, а интернет пестрит некорректными данными на самых разных сайтах. Все расчеты следует делать самому и с выходом отчетов просто дополнять данные в своей базе. Новичкам может потребоваться много времени на изучение отчетов и различные расчеты, но поверьте это стоит того, чтобы сделать.

3. Поиск развивающихся компаний.

Компания в которую следует инвестировать должна быть растущая, т.е. ее основной бизнес не должен быть падающим или стагнирующим. Компания должна ежегодно наращивать выручку и прибыль, или как минимум, должна быть видна тенденция роста. Помимо роста финансовых показателей должен быть и рост производственных показателей компании. Зачастую на рынке трудно найти компанию, которая показывает постоянный рост всех показателей, поэтому задача часто сводится к тому, чтобы найти такую компанию, которая на данный момент выглядит сильно, и у которой в будущем прогнозируются хорошие перспективы роста. Примерами таких компаний могут служить Сбербанк, Роснефть, Алроса и другие.

4. Дивиденды и дивидендная история.

Компания, которую вы выбираете должна давать акционерам отдачу в виде дивидендов. Исходя из практики, компании которые платят хорошие дивиденды намного интереснее для инвесторов, и их капитализация растет намного быстрее. На рынке как и в жизни бывают разные времена, акции могут показывать хороший рост, а могут снижаться или быть в длительном боковике. Если вы уверены в своей инвестиции, то намного приятнее ждать роста стоимости акций, зная, что ежегодно будешь получать приличные дивиденды. Изучайте дивидендную историю и дивидендную политику компании, в которую собираетесь инвестировать деньги. Следите за новостями компании и старайтесь учиться делать прогнозы по дивидендам.

Как прогнозировать дивиденды компании новичку на коленке. У большинства эмитентов, есть такой документ, как Положение о дивидендной политике, в котором зачастую фиксируется процент прибыли, направляемый на выплаты дивидендов. Зная прогноз по годовой прибыли компании и количество акций, вы сможете легко вычислить прогнозируемый дивиденд. Если вы еще не научились прогнозировать прибыль компании, то можно найти заявления самой компании по ожидаемой выручке и прибыли. Дивидендные истории всех компаний можете смотреть здесь.

5. Бизнес компании должен быть вам понятен.

Не стоит брать акции таких компаний, которые занимаются непонятно чем или такие, которые занимаются неперспективными направлениями.

Рассмотрим на примере компании Живой офис. Первичное размещение акций компании (IPO) прошло в 2013 году и инвесторам продали акции по 129 рублей за штуку. Множество людей поддались на красивые картинки и рассказы менеджеров компании и вложили большие деньги в акции данной компании. По тем временам обещания были серьезные: компания хотела направлять 75% от прибыли на дивиденды, а прогнозы по выручке и прибыли делались просто фантастические. В итоге посмотрите на котировки компании Живой офис, которая сейчас практически банкрот:

Из года в год акции Живого офиса обвально снижались. Если детально разобраться, то компания является всего лишь продавцом канцелярских товаров и не производит никакого значимого продукта. Компания на рынке с 1996 года, а одноименное ОАО было создано в сентябре 2012 года. Если внимательно изучить ее результаты деятельности, то сразу становится ясно, что никаких перспектив ждать не стоит и уж точно не стоит верить пиарщикам и заявления компании перед Roadshow. За 2011 год EBITDA составила 35 млн. рублей, а прибыль 29 млн. рублей и уже тогда шло падение показателей к прошлому году. В итоге из года в год мы получаем огромные или отрицательные значения P/E, отрицательную рентабельность, непомерно высокие значения EV/EBITDA и так далее. В последние годы все яркие заявления от менеджмента Живого офиса затихли и уже нет разговоров об обратных выкупах, дивидендах и прочего. Обещатели как будто испарились и полностью отстранились от своей компании и разумеется отвернулись от инвесторов.

На самом деле таких историй и компаний много, поэтому чтобы не стать одним из несчастных обладателей акций подобных компаний, учитесь инвестированию и никого не слушайте. Анализ должны делать только вы и конечное решение о покупке ценных бумаг принимаете только вы.

Для интереса и наглядности, давайте рассчитаем, сколько бы вы потеряли, если бы купили акции Живого Офиса на момент IPO. Итак, допустим, что в 2013 году вы вложили 1 млн. рублей в акции Живого офиса по цене размещения 129 рублей за акцию. В итоге вы получили 7752 акции. На сегодняшний день стоимость акции составляет 4 рубля за штуку, что означает что у вас осталось 7752*4 = 31 008 рублей. Это пример ужасной инвестиции, в котором вложив 1 миллион рублей, вы имеете на сегодняшний день 31 тысячу рублей. Плюс ко всему, компания практически пришла к грани банкротства.

6. Параметр ликвидности компании.

При покупке ценных бумаг, следует также учитывать такое понятие как ликвидность акций. Говоря простым языком, ликвидность компании — это ее способность быть быстро проданной в рынок. Существуют низколиквидные компании, которые сложно купить или продать ввиду малого спроса и предложения на рынке. В таких компаниях разница между спросом и предложением может быть достаточно большая. Такие компании трудно купить/продать на большие суммы денег так, чтобы не привести к значительному росту/падению котировок.

Вкратце мы постарались изложить для вас основные вехи инвестирования и правила выбора акций. Надеемся, что данный материал будет полезным, и вам захочется начать инвестировать в акции.

А теперь разработайте свой финансовый план и твердо его придерживайтесь!

Источник